债市日评(12.23):市场对长债的投资态度仍然谨慎
周二中债总指数报收于121.487点，较上日下跌0.005%。各券除中债企业债和国债总指数分别出现0.021%和0.002%的上涨外，其他指数均出现不同程度的下跌，其中，中债金融债总指数跌幅最大，下跌0.014%。从期限上来看，中债中短期债券指数上涨0.008%，中债长期债券指数微幅下跌0.044%。
银行间国债现券成交情况，全天共成交20只券，成交金额98.3亿元，较上日大幅减少53.7亿元，交易各券6只上涨，7只平盘，7只下跌。其中，待偿期限4.734年的08国债17涨幅最大，为2.285%；待偿期限9.504年的08国债10跌幅最大，下跌9.784%。
周二银行间债券市场现券、质押式回购成交有所较少，买断式回购成交均有所增加。质押式回购成交2692.52亿元，较上日减少199.44亿元。回购利率方面，周二主要回购利率均出现小幅下行，其中， R01D小幅下行0.1BP，至0.918%；R07D较上日下跌0.5BP，至1.371%；R14D较上日下跌0.7BP，至1.239%。银行间市场现券成交1657.27亿元，较上日大幅减少246.7亿元。各券除企业债成交较上日有所增加外，其他券种成交量均较上日有所减少，其中，中票减少最多，较上日减少90.07亿元；国债次之，较上日减少53.4亿元。买断式回购成交120.77亿元，较上日增加28.24亿元。
周二上证国债指数震荡上行，小幅收阳。债指开于120.71点，最高探至120.77点，最低触及120.68点，最终高收于120.77点，较上日微涨0.06%，再创新高。全天成交70.5万手，成交金额7.33亿元，较上日成交有所减少。
上证企债指数一路震荡走高，收报于132.07点，较上日大幅上涨0.39%，创出指数新高，成交金额6.59亿元，较上日成交量有所放大。上证公司债报收于115.29点，上涨0.18%，成交1.73亿元。上证分离债报收于118.79点，上涨0.15%，成交3.68亿元。
周二央行以利率招标方式在公开市场进行了500亿元28天正回购，招标利率为0.90%，较前期再下行10BP。由于市场流动性泛滥，加上上日央行宣布降息27BP，利率下行在预料之中,而500亿元的回购量表明本周央行公开市场将连续两周实现净回笼。
虽然上日央行宣布降息27BP，但由于此前市场早有预期并已提前透支降息利好，市场反应比较平淡。周二交易所债市受股票市场出现重挫的影响，国债指数小幅收涨，收出连续第十根阳线，同时企业债指数现大涨，两指数双双创出新高。银行间市场方面，市场收益率受降息影响非常小，部分曲线收益率甚至出现上行态势。银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限点平均上涨0.79BP，其中20年期上涨7.05BP至3.5342%；固定利率*策性金融债各期限点平均上涨0.18BP，其中7年期和20年期分别上涨5.14BP和6.99BP，至2.5077%和3.87%；央票和中短融曲线则出现较为明显的下行态势，各关键期限点分别平均下跌2.26BP和2.39BP。
分析认为，由于此次降息市场之前早有预期，债市已经提前透支降息利好，在降息后的首日银行间债市收益率不降反升，尤其是长债收益率上升幅度明显，表明在目前低利率、债市即将迎来扩容的环境下，市场对长债的投资态度仍然谨慎。但是，即使按照降息后银行资金成本1.2%的水平，目前短债收益率已基本低于或逼近银行资金成本，部分期限甚至逼近银行的机会成本，短债未来的下行空间极其有限。而随着央行此次下调存款准备金率0.5个百分点，将又有近2300亿的增量资金充裕到银行体系，市场流动性泛滥局势有望加剧。迫于资金运用的压力，银行等机构投资者将不得不被动增持中长期债券，未来中长债的收益率仍有下行空间，但更可能表现为双向波动。此外，在上周的09年国债发行计划工作会议上，机构建议财*部增加09年中短期国债的发行规模，而财*部表示会认真考虑，如果建议最终被采纳，长债的扩容压力有望减轻，建议投资者积极关注中长债的投资机会。另外，周二银行间债市短融表现突出，AAA级短融收益率各关键期限平均下跌2.39BP，高等级短融对于央票的替代效应显现，未来可以积极配置高等级的短融。